围绕着“老股转让”这一中国资本市场的新生事物，滋生出一系列问题，除了“老股”套现争议外，谁来为老股买单也引来业界争议。
      “现在无论是哪一种方式，都很难说是公平的。”北京一家中型券商投行资本市场部人士向理财周报(微信公众号money-week)记者表示。
      制定发行承销费分摊原则的过程，也是承销商与发行人、发行人与老股东、老股东与老股东之间相互博弈的过程。
      按比例分摊占比近65%
      在首批已经发行完成的48只新股中，涉及老股转让有41只，老股转让占总体发行数量超过50%，超过、包括与新股发行数量持平的公司有17家。排名前五的是炬华科技、全通教育、安控股份、楚天科技、东方网力，老股占总体发行股份比例分别为78%、71%、63%、62%、57%。
      几乎所有涉及老股转让的企业都肯定，保荐费、审计费、律师费、法定信息披露费等由发行人承担。
      唯独对承销费有不同的声音。新老股是否采取统一费率?老股部分承销费用谁来买单?“如果是发行人出，老股东既赚到钱又不愿意承担费用，而且一定意义上这笔费用等同于转嫁到投资人身上。”一位资深投资人提出质疑。
      “监管层并没有要求拟上市公司采取哪一种方式，但必须事先告知”，一名上海券商保代表示。多数涉及老股转让的企业都会在招股说明书中“本次发行的基本情况”一节，增加一项“发行承销费分摊原则”。
      理财周报(微信公众号money-week)记者通过翻阅涉及老股转让的41家企业的招股说明书，发现目前老股转让的计费方式分为四种：一种是 本次发行中的承销费由发行人及公开发售股份的股东按照发行、发售的股份数量占发行股份总量比例分摊;第二种新股老股采用统一承销费率;第三种是老股的承销 费率低于新股;第四种则是规定一个限额，限额以上部分由老股东承担，超过限额不用承担。
      据理财周报粗略统计，至少有27家企业采取“新老股”按比例分摊的方式，占比近65%，包括楚天科技、炬华科技、安控股份、光洋股份东方网力等公司，明确采取统一承销费率的有两家;老股承销费率低于新股有5家，而规定一个限额有2家。
      老股东承担隐形费用
      在采访过程中，有两位投行人士表示，按比例承担的方式比较公平。
      规定一个限额的承销费收取方式颇受争议。楚天科技招股说明书显示，IPO发行费用3000万元以下部分由上市公司承担，超过3000万元部分则由参与老股转让的股东承担。由于结算的发行费用刚好为3000万元，老股东看似免于承担费用。
      与楚天科技模式类似的是天赐材料。其规定承销费用为本次公开发行股份募集资金总额之和的3.5%，且不低于1,300万元;其中，发行人支付承销费用金额为1300万元，超过部分，原股东按占老股总数的比例分摊。其他发行费用由发行人承担。
      媒体纷纷解读，楚天科技两股东长沙楚天投资、海南汉森投资，在不用掏一分承销费用的情况下，通过老股转让1125万股套现4.5亿元。
      但知情人士告诉理财周报记者，实际该模式下，老股东并未少花钱。“以楚天科技为例，一方面，3000万元的发行费用，其中承销保荐费2200万 元，承销费率为7.9%，低于首批新股9.22%平均承销费率，在承销费不高的情况下，发行人愿意兜底3000万元。另一方面，老股东并非一分不出，而是 在发行时点中，很多费用尚未结算完成。除法定信息披露之外的媒体费用就有不少。”其表示。
      “不可能让上市公司吃亏，”国信证券知情人士表示，“规定一个限额的模式其实是上市公司有封顶，老股东兜底。但遵循的基本原则还是费用分摊合理。”
      “除了公开费用外，拟上市公司的隐性费用有的能达到1000万甚至2000万。”北京一位财经公关人士透露。
      安控股份董监高承担老股承销费
      承销费率方面，新股和老股是否采用同样收费标准?前述上海券商保代告诉记者，“我们希望一视同仁，但也要结合具体谈判情况，有些股东更愿意及早转让，费率可能上浮。而有的股东本身不情愿提前转，以锁定期过后减持无需出承销费为由，要求承销商不能高收费。”
      “目前具体协议尚未签好，但据我了解，我们公司有几个项目新老股基本采取统一承销费率。”前述上海券商保代称。
      安控股份和赢时胜都是采用统一的承销费率。值得注意的是，其老股部分“董监高”需向主承销商按10.40%承销费率支付费用。除此之外公开发售股份的股东可免支付承销费。
      为什么除去董监高外的转让股份，老股东不用掏钱?截至截稿日，记者始终未能接通安控股份公开的联系电话。“对于券商来讲，10.4%的承销费率不低，或许已经能够满足承销商的胃口。”前述北京中型券商资本市场部人士分析。
      在采取按比例分摊承销费的27家企业中，老股部分再按照股份转让比例分摊费用者居多。还有5家企业的老股转让承销费率低于新股，思美传媒承销费率为5.9%，老股承担的承销费则仅为存量发行转让价款总额之和的2.9%。另外，金贵银业、牧原股份、全通教育、欣泰电气同为此类情况。
      做好信息披露即可
      理财周报记者从接近博腾股份人士处了解到，在拿到发行批文后，博腾股份与董事长居年丰等11名拟公开发售股份的股东签订了发行费用分摊协议。前述11名股东与西南证券签订了主承销协议补充协议，最终决定按比例分摊。
      “我们给发行人的建议是‘监管层说可以按比例分摊，也可以不按比例，由发行人与老股东召开协商并召开股东大会’。”一位华北券商资本市场部人士表示，其所在的券商首批多个项目均采取按比例分摊方式。
      华南一家小型券商投行人士认为，在去年年底匆忙推出的老股转让，还有很多地方有待完善，未来上市公司和老股东共同担的可能性比较大。“第一批大家都急匆匆地开董事会、股东大会，抱着‘先上完市再说’的心理，没有充足的博弈时间，发行人觉得吃点亏也无所谓。”
      然而，前述华北券商资本市场部人士表示，尽管其经手的项目都是采取按比例分摊方式，但这种模式也未必公平。“在与股东沟通的过程中，也有好多股 东提不应该按比例收费。他们认为现在卖便宜了，是最终为了先上市才愿意妥协。所以无论是哪种计费方式，只要做好充分的信息披露即可。”